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齐发娱乐手机版华新水泥2012年公司债券(第一期

文章来源:未知 更新时间:2018-08-01 07:45

  

  齐发国际手机版增长速度密切相关,因此宏观经济运行的周期性波月以来,全国水泥价格仍呈上涨趋势,截至2018动以及国家经济政策调整,将通过影响全社会固定年3月末,P.O42.5水泥销售均价为425.00元/吨。

  资产投资,进而对水泥行业的经营和发展造成较大分区域来看,中南地区为我国水泥的主产区之一,的影响。2017年全国固定资产投资631,684亿元,2017年区域水泥市场整体呈现震荡上行的态势,当同比增长7.2%,增速较上年小幅回落0.9个百分点。年末,中南地区的P.O42.5水泥价格为447.00元/2017年,全国完成房地产开发投资109,799亿元,吨,同比上涨25.56%,位居全国第二位。

  同比增长7.0%,增速较上年微增0.1个百分点。同图3:近年来全国P.O42.5水泥价格趋势图

  时基础设施建设投资持续稳定在较高水平,当年全单位:元/吨国基础设施建设投资(不含电力)140,005亿元,同比增长19.0%,增速较上年回升1.6个百分点。

  对稳定,但环保政策趋严,行业错峰生产时限延长,供给端产量受到严格控制,水泥价格大幅上涨,行

  17.89%,利润总额877亿元,同比增长94.41%,利润总额已经位居历史利润第二位,仅次于2011

  相对较高。2017年以来煤炭价格维持高位震荡态发投资增速相对稳定,对水泥市场需求形成一定支

  势。其中,秦皇岛港5,500大卡动力煤市场价整体撑。未来,随着我国经济步入新常态,以基础设施

  上涨,2017年5月以后延续消费淡季行情,价格小建设和房地产开发投资为主的下游需求带动效应

  小幅回落,截至2018年3月末为609元/吨。20172017年水泥价格涨势明显,带动行业经营效年煤炭市场供需实现基本平衡,煤炭价格走势进入益大幅好转,但仍需关注煤炭价格变化等对震荡调整阶段。长期来看,煤炭供需基本面长期难水泥企业生产成本控制的影响。 有大程度改观,煤价上涨幅度有限,动力煤价格将价格方面,2017年9月以来,受错峰生产加强、处于低位。

  供应紧张短期难解除影响,供给紧缩预期及上游煤2017年,受环保治理、错峰生产和节能减排等炭价格高位震荡引致全国水泥价格持续大涨,截至限产调控政策及煤炭价格高位运行等因素影响,水2017年末全国P.O42.5水泥均价为440.58元/吨,泥市场价格呈持续上升态势,为行业盈利状况的改同比上涨29.88%。受春节淡季及需求走弱影响,全善起到支撑作用,但煤炭价格震荡对水泥企业生产国水泥价格自2018年1月起持续回调,但进入3成本的影响需予以持续关注。

  拟建水泥产能置换项目的稳步推进,公司面临一定公司主营水泥、熟料和混凝土的生产与销售,的资本支出压力。此外,公司根据国家“高质量发已逐步形成以水泥为主业,以熟料和混凝土为延伸展”的政策导向,与LargeHolcimLtd.(以下简称“拉的纵向一体化发展模式。在向上下游产业链延伸的豪集团”)开展技术合作,开始布局拓展保温防渗同时,公司积极推动废弃物预处理及水泥窑协同处

  材料业务,为其业务可持续发展夯实基础。2016年强自身经营实力和抗风险能力。受益于水泥价格的

  以来,公司对拉豪集团国内资源的并购整合较为活大幅上涨及水泥销量的增加,2017年公司实现营业

  跃,完成以人民币13.75亿元的价格收购拉法基中国收入208.89亿元,同比增加54.44%。公司

  水泥有限公司(以下简称“拉法基中国”)直接或间水泥销售实现营业收入177.91亿元,同比增加

  接持有的云南拉法基建材投资有限公司等6家公司56.65%;熟料销售实现营业收入7.38亿元,同比增

  的股权;2018年3月22日,公司与拉法基中国签订加32.90%;混凝土销售实现营业收入9.42亿元,《关于重庆拉法基瑞安参天水泥有限公司100%的同比增加32.80%。全年水泥、熟料及混凝土销售收股权之股权转让协议》,公司拟以人民币25,330万元入占公司营业收入的比重分别为85.17%、3.53%和

  的价格,收购拉法基中国持有的重庆拉法基瑞安参4.51%。此外,2017年公司环保业务实现营业收入

  天水泥有限公司100%股权。并购整合资源的陆续完(不含RDF收入)2.13亿元,同比增长40.13%。

  增长3.68%和2.08%;混凝土年产能为2,380万方/年,较上年保持稳定;骨料年产能为2,100万吨,同比增

  料和水泥产量的大幅增加,分别为5,230万吨(含自整合资源的稳步推进,有利于产能布局的扩用)和6,611万吨,同比分别增加32.06%和32.25%;大和综合竞争力的提升,同时受益于水泥市

  熟料和水泥产能利用率分别为73.37%和91.24%,较场的回暖,水泥和熟料产量大幅提升,整体

  表1:2015~2017年公司主导产品产能、产量情况司新建水泥生产项目均为产能置换项目,当年获得

  产能分布方面,2017年末湖北地区熟料产能占2017年公司在核心市场区域保持优势地位,公司熟料产能的比重为41.96%,较上年小幅下降行业景气度的回升带动公司水泥产品销量及0.69个百分点,产能分布区域集中度仍较高。从水销售价格上升,为公司整体经营效益的大幅泥产能布局来看,公司水泥产能主要分布在湖北、提升奠定基础。

  湖南和云南地区,占到水泥产能的比重分别为2017年,公司灵活运用直、分销并举的营销模40.18%、14.98%和16.59%,其余地区水泥产能分式,当年直销和分销比例分别为59%和41%,并提布相对分散,与公司主要展业区域基本匹配,有利升渠道活力和终端客户的粘性,全年核心客户销量于减少运输半径对销售业务开展形成的制约影响。 增长12%。此外,公司积极推进以客户和价值创造表2:截至2017年末公司熟料生产线情况 为导向的营销创新模式,精品家装水泥销售已拓展

  单位:条、万吨/年 至武汉、重庆、昆明等直辖市、省会城市以及部分所在区域 熟料生产线 熟料产能 水泥产能

  南、川渝、云南和五大生产和区域销售布总体看,2017年公司整体产能规模小幅增长,局。2017年,公司在湖北省、湖南省、云南省和重随着对拉豪集团旗下资源的并购整合,公司整体竞

  庆分别实现营业收71.63亿元、19.90亿元、39.34争力和综合实力稳步提升,同时受益于水泥市场的

  亿元和15.20亿元,分别同比增加26.38%、4.88%、回暖,水泥和熟料产量大幅提升,整体产能情

  271.69%和154.06%,占当期营业总收入的比重分况得以改善,且很强的成本控制优势为公司盈利能

  场,目前海外市场主要在塔吉克斯坦和柬埔寨,2017年公司境外营业收入占比达5.68%,较上年下泥产品销量及销售价格上升,为其盈利能力的大幅降3.30个百分点。 提升奠定基础。

  分石灰石运距在3公里以内,直接通过传送带运输,公司的水泥窑协同处置技术是在引进和吸收有效地降低运输成本,并原材料供应的稳定。

  豪瑞集团在全球废物处理技术基础上,结合中国城截至2017年末,公司共拥有42处石灰石和砂页岩

  市生活垃圾、市政污泥和工业危废等特点,自行研矿山,已获得采矿许可证的石灰石总储量约18.69

  发出的适合中国国情的涵盖废弃物预处理及水泥亿吨,开采能力为7.9亿吨/年,能够为公司原材料

  2017年末,公司在废弃物预处理及水泥窑协同处置量,公司大力改进矿山开采技术和装备,对剥离物、领域已拥有29项发明专利和48项实用新型专利,矿石夹层、低品位石灰石实施全面搭配使用,提高

  污泥、工业危废、医疗危废、污染土、漂浮物的六利用率达到95%以上。此外,公司水泥产品中煤炭、大处置平台和装备系统。

  2015年5月,国家六部委联合发布了《关于开例平均为60%左右。公司煤炭主要来源于陕西、山展水泥窑协同处置生活垃圾试点工作的通知》,公西和等地区,2017年公司采购量为727.56

  司为全国首批五家试点企业之一。截至2017年末,万吨,同比增加41.11%,采购价格为726.00元/吨,公司水泥窑协同处置业务已覆盖湖北、湖南、重庆、同比上涨46.67%。2017年以来煤炭价格高位震荡,广东、河南、云南、四川和上海等八个省市,全年一定程度加大公司煤炭采购成本控制压力。电力方

  新签约项5个,实现竣工项目5个,在建项目9个,面,为降低用电成本,公司现有生产线全部配备了

  运行和在建的环保工厂共计31家(全部项目投产余热发电系统,截至2017年末,公司已投运余热后,环保业务处置能力能达到550万吨/年)。目前发电机组36套,余热发电装机容量292.5MW,供

  年全年处置各类废弃物181.6万吨,同比增长21%,表4:2015~2017年公司主要原材料采购量、采购价格

  总的来看,公司在废弃物预处理及水泥窑协同和30.27亿元,分别占非流动资产总额的72.50%、处置领域位居行业前列,环保业务发展态势较快,5.74%和13.93%,其中固定资产主要系房屋建筑、但业务收入有限,对公司收入贡献率仍较低,随着机器设备、运输工具等;在建工程主要为华新国家对环保重视程度的日益提高及环保投入的增工程有限公司长山口垃圾处理和华新工程(十加,公司环保业务发展面临较好契机。 堰)有限公司垃圾处理等环保项目、水泥产能置换项目及原料磨技改项目等;无形资产主要系土地使财务分析用权及矿山采矿权。公司流动资产主要由货币资以下财务分析基于公司提供的经普华永道中金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融天会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准资产、应收票据、应收账款和存货构成,2017年末无保留意见的2015~2017年审计报告。五项合计占流动资产总额的91.66%,其中货币资金资本结构36.06亿元,基本为银行存款和现金,流动性好;2016年以来,公司对拉豪集团国内资源逐步并以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资购整合,经营规模不断扩大,整体资产规模逐步上产4.54亿元,主要系公司持有的由上投摩根基金管升,2017年末资产总额为304.99亿元,同比增长理有限公司发行的货币市场基金,公司计划持有期11.20%;同期末,负债总额为173.44亿元,同比增间不会超过1年;主要由于经营规模的扩大,应收长8.04%。所有者权益方面,受益于留存收益的积票据同比增加106.46%至17.11亿元,均为银行承累,截至2017年末,公司所有者权益合计131.56兑汇票,其中已质押金额1.66亿元;2017年末应亿元,同比增长15.67%。收账款规模为6.42亿元,同比增长27.84%,其中图5:2015~2017年末公司资本结构一年以内账龄的应收账款余额占比为70.42%,当年末已累计计提坏账准备1.25亿元,坏账计提较充分;受业务规模扩大及原燃料价格上涨的影响,2017年末存货同比增长38.09%至16.21亿元,主要为原材料、在产品和库存商品,合计占当年末存货余额的比重为74.52%,2017年计提存货跌价准备0.12亿元。负债结构方面,公司主要通过银行借款、商业信用及发行中期票据、公司债、私募债等方式融资。资料来源:公司财务报告,中诚信证评整理截至2017年末,公司流动负债合计92.40亿元,占资产结构方面,公司资产主要由非流动资产构公司负债总额的比重为53.28%,主要包括短期借款成,截至2017年末,非流动资产合计217.32亿元,11.42亿元、应付账款41.40亿元以及一年内到期的占公司总资产比重为71.25%。公司非流动资产主要非流动负债16.83亿元。受外部融资需求增加的影由固定资产、在建工程和无形资产构成,2017年末响,2017年末短期借款同比增加26.27%,主要为上述三项资产规模分别为157.57亿元、12.48亿元信用借款和借款;应付账款主要系应付材料款、主要受经营规模扩大的影图6:2015~2017年末公司长短期债务情况响,2017年末同比大幅增长32.15%;公司2012年发行的第一期公司债券9.39亿元于2017年5月17日到期偿付,另外,2012年发行的第二期公司债券在2017年5月17日无投资者实施回售债券的选择权,公司将10.00亿元从一年内到期的非流动负债调回至应付债券,使得一年内到期的非流动负债同比大幅减少60.34%。非流动负债方面,截至2017年末,公司非流动负债合计81.03亿元,主要包括长期借款40.59亿元和应付债券32.96亿元。资料来源:公司财务报告,中诚信证评整理财务杠杆比率方面,截至2017年末公司资产总体看,2017年以来公司并购整合活动的持续负债率为56.87%,较上年末下降1.66个百分点;开展及经营规模的不断扩大,推升公司资产和负债总资本化比率为43.89%,较上年末下降5.41个百规模,但自有资本实力的稳步提升,使其财务杠杆分点,财务杠杆比率与同行业主要部分上市公司相比率处于合理范围,且债务期限结构较为合理,财比处于合理水平,资本结构较为稳健。务结构较稳健。表6:公司与我国主要水泥企业资本结构比较表盈利能力(截至2017年12月31日)公司营业收入主要来自于水泥及水泥制品的公司简称 资产(亿元)资产负债率(%)

  亿元、5.13亿元和9.05亿元,均较上年有不同程度所下降,当年末总债务为102.91亿元,同比减少

  增长,同比分别增加32.90%、32.80%、107.04%和6.97%,但考虑到公司在建、拟建水泥产能置换项

  表7:公司2016~2017年营业收入结构与毛利率情况临一定的资本支出压力,债务压力或有所增大;由

  幅较大,但受益于水泥产品价格较高的提涨幅度,全年综合毛利率29.55%,较上年增加3.27个百分

  点,业务获利能力提升明显,但仍处于行业中等水损失1.94亿元(2017年公司因个别子公司经营情平。同时,中诚信证评将持续关注水泥产品及煤炭况不佳、业绩发生亏损并无显著迹象好转,对相关价格波动对公司盈利能力的影响。 固定资产进行减值测试并确认固定资产减值损失)表8:2017年公司与我国主要水泥企业盈利能力指标 构成。此外,2017年公司营业外损益2.33亿元,单位:亿元、% 同比增加900.15%,系由负商誉(2017年公司以人企业简称 营业总收入 毛利率民币1,375,000,000元收购拉法基中国位于西南地海螺水泥 753.11 35.09区的部公司,形成归属于华新水泥之标的公司

  支出合计0.40亿元构成。2017年,公司利润总额期间费用方面,2017年公司期间费用规模合计

  为28.12亿元,同比增加248.46%,全年实现净利为32.67亿元,同比增长24.96%。其中,受公司业

  润22.12亿元,同比增加256.26%,整体盈利水平务规模的大幅增长影响,2017年公司销售费用及管

  图7:2015~2017年公司利润总额构成增加26.83%和28.19%。财务费用方面,主要由于

  项目 2015 2016 2017 升,2017年公司营收规模增幅明显,整体盈利能力销售费用 10.60 11.06 14.02

  EBITDA为49.50亿元,同比增长71.62%。从利润总额方面,公司利润总额主要由经营性业

  EBITDA对债务本息的保障程度看,2017年公司总务利润、资产减值损失和营业外损益构成。受益于

  债务/EBITDA指标为2.08倍,EBITDA利息保障水泥行业景气度的回升,公司主营业务盈利能力较

  倍数为9.04倍,分别较上年下降45.79%和增长上年显著增强,2017年经营性业务利润为25.74亿

  83.25%。整体看,公司EBITDA对债务利息的保障元,同比增加251.19%。2017年公司资产减值损失

  图8:2015~2017年公司EBITDA构成分析 或有负债方面,截至2017年12月31日,公

  司总额24.68亿元,其中对外(不含对子公司)余额为1.03亿元,占净资产的比例为

  价格涨势明显的背景下,公司营业收入规模及盈利金流/总债务为0.38倍,同比增长35.54%,经营活

  水平均大幅提升,整体经营情况向好。同时,2017动净现金流/利息支出提高至7.13倍,同比增长

  年公司资产规模和自有资本实力保持增长,财务杠34.64%。2017年公司经营性现金流对债务利息的保

  水平对债务利息的保障程度增强,整体偿债能表10:2015~2017年公司主要偿债能力指标

  作为上市企业,公司在资本市场融资渠道较为通畅。同时,公司与多家金融机构保持良好的合作关系,截至2017年12月31日,公司已获得中国银行、建设银行和农业银行等多家银行共计148.85亿元的授信额度,可使用的授信余额为46.34亿元。整体看,公司融资渠道较为顺畅,备用流动性较充足,具备较强的财务弹性。受限资产方面,公司账面价值0.74亿元的货币资金作为保函、票据等金;账面价值1.66亿元的应收票据为融资租赁款提供;账面价值4.51亿元的房屋及建筑物和机器设备,以及价值0.16亿元的土地使用权作为银行借款抵押物,2017年末受限资产账面价值合计7.07亿元,占净资产的比重为5.37%。附一:华新水泥股份有限公司股权结构图(截至2017年12月31日)Largeholcim Ltd()100% 100%Holderfin B.V. Holpac Limited华新集团(荷兰) (百慕大)(含代持的国家股14.14%)100%Holchin B.V. 1.99% 16.00%(荷兰)39.85%42.16%华新水泥股份有限公司 其他股东附三:华新水泥股份有限公司主要财务数据及指标财务数据(单位:万元) 2015 2016 2017货币资金 212,241.03 371,937.82 360,624.63

  固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产

  三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准

地址:吉林省和龙市同心东路2号手机:13879848888电话:0433-2568888传真:0433-2568888

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